Analýza: Fortuna Entertainment Group N.V.

Už několik let obchoduji s akciemi. Po špatné spekulativní zkušenosti s akciemi Kit Digital jsem se v roce 2012 rozhodl obchodovat na základě fundamentu. O společnosti, ve které chci koupit akciový podíl, zjišťuji všechny dostupné informace, čtu výroční zprávy a snažím se odhadnout její budoucnost. Naposledy jsem se zaměřil na Fortunu, která by při dostatečné trpělivosti, mohla být trefou do černého.

Analýza: Fortuna Entertainment Group N.V.

Popis společnosti

Struktura akcionářů

  • Fortbet Holdings Limited: 68,25 % (společnost je součástí Penta Investments Group)
  • Templeton Asset Management Ltd: 10 %
  • Free float: 21,75 %

Základní informace:

  • Segment: provozovatel kurzového sázení
  • Obchodování zahájeno: 22. 10. 2010
  • Počet akcií: 52 mil. ks
  • Tržní kapitalizace: 4 581,2 mil. Kč
  • Roční maximum: 105 Kč
  • Roční minimum: 73,25 Kč

Nizozemská holdingová společnost Fortuna Entertainment Group N.V. je největším středoevropským provozovatelem kursových sázek. Působí v Česku, na Slovensku, v Polsku a také na Maltě. Jedná se původem o českou společnost založenou v květnu 1990 čtyřmi společníky - Petrem Boumoum, Jiřím Balcarem, Josefem Kurkou a Michalem Horáčkem. První kamenná pobočka byla otevřena v roce 1990 v Praze v pasáži Lucerna. O rok později byla založena také sesterská společnost Terno, která provozovala kursové sázky na Slovensku. Mezi prvními majiteli Terna byli kromě Fortuny také Igor Nosek a Richard Müller.

V roce 2005 koupila Fortunu i Terno investiční skupina Penta. Obě společnosti začaly vystupovat pod jednotnou značkou a brand Terno na Slovensku zanikl. Podobně postupovala Penta také v Polsku, kam vstoupila po akvizici sázkové kanceláře Profesional. Další růst společnosti souvisí s úpravou legislativy, když v roce 2009 bylo na území České republiky umožněno uzavírat sázky také přes internet. Online sázení funguje také v Polsku (od roku 2012) a na Slovensku (od roku 2007).

Na pražskou a varšavskou burzu vstoupila společnost v říjnu 2010. Majoritním akcionářem zůstává i nadále investiční skupina Penta, která drží podíl ve výši 68,25 % prostřednictvím své společnosti Fortbet Holdings Limited, dalších 10 % připadá na fond Templeton Asset Management Ltd. Zbývající část ve výši 21,75 % drží drobní akcionáři prostřednictvím nákupů na burze cenných papírů. V současnosti Fortuna Entertainment Group zaměstnává přibližně dva a půl tisíce lidí.

Hospodaření společnosti

56 % přijatých sázek je generováno na českém trhu, 32 % na Slovensku a zbývajících 12 % sázek bylo přijato v Polsku. 98 % přijatých sázek jsou z oblasti sportovního sázení, zbylá 2 % tvoří přijaté sázky do loterie Fortuny.

Celkové přijaté sázky rostou od roku 2012 v průměru o 16 % ročně. O poznání pomaleji rostou výnosy (1,67 % ročně) a EBITDA (5,33 % ročně). V porovnání s těmito ukazateli nevykazují akcie stejný trend a průměrně od roku 2012 ztrácí každý rok 1,6 %. V posledním roce je růst přijatých sázek tažen zejména online sázením a sázením z mobilních telefonů a to ve všech zemích, kde Fortuna působí. Ukazatel EBITDA byl v posledním roce negativně ovlivněn (-9,9 % meziročně) vyššími provozními náklady a zvýšením daňové sazby v Česku. Na daních v prvním pololetí 2016 zaplatila společnost meziročně o 31,3% více, celkem 25,7 mil. EUR. Rostly také celkové provozní náklady (+ 15,7 %), nejvíce pak osobní náklady (mzdy, odměny aj. + 20,8 %). Investiční náklady rostoucí o 104 % vysvětlilo vedení společnosti investicemi do nových platforem pro sázení (online sázková kancelář, online casino).

K vysokým osobním nákladům se vyjádřil také ekonom Miroslav Motejlek na Twitteru.

Zadlužení společnosti (krátkodobé i dlouhodobé úvěry) dosáhlo v polovině roku 2016 výše 32,8 mil. EUR (-14,2 % meziročně), přičemž splatnost úvěrů 13,534 mil EUR je v červnu 2018, zbývající část 19,303 mil. EUR v červnu následujícího roku.

Na poli marketingu se Fortuna rozhodla v říjnu 2016 podepsat smlouvu s Fotbalovou asociací České republiky. Od sezony 2018/2019 se tak stane partnerem všech fotbalových soutěží včetně reprezentace a nejvyšší fotbalová soutěž v ČR ponese její název. Fortuna je také partnerem slovenského a polského fotbalu.

Ukazatele společnosti Fortuna v mil. EUR
Celkové přijaté sázky Hrubé výhry Výnosy EBITDA
1Q2012 113,8 30,6 27,3 8,4
2Q2012 115,2 24,4 20,7 1,7
3Q2012 105,0 22,9 19,6 3,2
4Q2012 133,8 32,9 28,6 8,8
1Q2013 141,2 33,5 28,8 11,3
2Q2013 134,6 23,9 19,0 1,6
3Q2013 129,3 26,0 21,6 5,2
4Q2013 162,0 33,1 27,7 8,6
1Q2014 165,9 34,1 28,5 9,4
2Q2014 167,3 31,8 26,2 5,6
3Q2014 158,4 31,3 26,2 7,0
4Q2014 180,8 35,4 28,7 6,4
1Q2015 199,3 35,4 25,1 7,4
2Q2015 212,6 31,7 20,9 1,6
3Q2015 203,2 37,9 27,2 8,7
4Q2015 232,6 42,4 29,6 9,5
1Q2016 251,7 38,1 24,6 4,6
2Q2016 259,9 42,4 28,0 5,1
3Q2016 244,4 39,7 26,5 6,2
Zdroj: výroční zprávy společnosti

Legislativní změny

Od 1. 1. 2016 bylo společnostem v oblasti kurzového sázení v Česku zvýšeno daňové zatížení o 3 procentní body. Do konce roku 2015 činila daň 20 % z hrubých výher, od roku 2016 odvádí v Česku 23 %. Další legislativní změny přicházejí od 1. 1. 2017. Trh se otevírá zahraničním subjektům, které ale musí mít platnou licenci. V opačném případě může ministerstvo financí webové stránky sázkové kanceláře zařadit na tzv. black list a blokovat českým uživatelům přístup. Také již není nutné ověřovat registrované sázkaře v kamenných pobočkách. Podobný zákon byl zaveden také v Polsku s účinností od 1. 1. 2017, který mimo jiné legalizuje sázení na virtuální sporty.

Pro rok 2016 vedení společnosti potvrdilo výhled v ukazateli celkových přijatých sázek, jehož výše by poprvé v historii měla překonat hranici jedné miliardy EUR (přesněji 1010 mil EUR). Před spuštěním je také Fortuna online casino, které se v Česku díky legislativním změna stává legálním byznysem. Fortuna v současné době čeká na udělení licence opravňující provozování online casina.

Dividendová politika

Do roku 2015 vyplácela společnost pravidelné dividendy. V roce 2012 to bylo 0,23 EUR na akcii, stejně tak jako v roce 2013. Další rok to bylo 0,22 EUR. Navíc v roce 2013 došlo k výplatě nerozděleného zisku z minulých let ve výši 0,44 EUR na akcii. Poté došlo k přehodnocení dividendové politiky a s odvoláním na plánované investice, zejména do nové platformy pro online sázení, se dividendy přestaly vyplácet. Dle závazku společnosti dojde k další revizi dividendové politiky po skončení fiskálního roku 2017.

Koupit?

Fortuna je rostoucí společností, jejíž nákup mě láká již nějakou dobu. Negativně vnímám, že přestože objem přijatých sázek roste ročně dvojciferným tempem, EBITDA roste výrazně pomaleji a ve fiskálním roce 2016 dokonce meziročně klesne. Důvodem je nejen vyšší zdanění hazardu, ale také velký růst osobních nákladů. Přesto se jedná o stabilně ziskovou společnost a po roce 2017 také pravděpodobně opět o dividendový titul. Přesvědčují mě také fundamentální ukazatele P/E (8,4), P/B (3,02) a net profit margin (10,2 %). Rozhodl jsem se nakoupit 250 kusů při ceně 88 Kč. Co si o akciích Fortuny myslíte vy?

Odkud jsem čerpal

  1. www.bcpp.cz
  2. www.gpw.pl
  3. www.fortunagroup.eu

Stále se učím. Mám v textu chybu, nepřesnost nebo byste udělali něco lépe? Napište mi na email iam@cavalh.com. Děkuji každému, kdo mi pomůže se zlepšovat.

Komentáře

Arakain (19.01.2017 03:48): Obchodováním s akciema jsem nechal před 5 lety, v roce 2011. Akcie totiž už prakticky vůbec neovlivňuje výše uvedené, ale třeba to, že si Merkelová kýchne. Tehdy jsem nesl z vlastních zdrojů ztrátu na Erste třeba 100 tis za den a už to nemám v plánu opakovat.

Romano74 (22.01.2017 20:09): Bardzo dobra decyzja. Ja też zwiększam zaangażowanie w FORTUNA S.A. Pozdrowienia z POLSKI :)

Cavalh (25.02.2017 10:06): Arakain: taky obchoduju s vlastními penězi a nést někdy ztrátu je těžké. Např. u KitDigital jsem porušil všechna svá pravidla a vrátilo se mi to v pro mě obrovské ztrátě... a také jsem se, věřím, dost poučil...

Petronius (03.03.2017 15:16): Mám tyto akcie v dlouhodobém držení od r. 2012 a dostával jsem i dividendy. Neprodal jsem ani jednu a občas jsem nakoupil další. Věřím , že se dividendy budou opět vyplácet. Snad tato akcie bude i do budoucna růst. Jsem akcionář amatér a mám i akcie např. ČEZ, VIG apod. Zaměřuji se již jen na akcie dividendové. Zdravím všechny a přeji úspěch v obchodování i když je to v dnešní době těžké.

Jméno i text jsou povinná pole. Pro odeslání komentáře je nutné je vyplnit.

Ochrana proti spamu. Napište prosím číslo dvacet-pět:

© 2018 | RSS | iam@cavalh.com